Kapitalinnovatøren
En god blanding av finans, risikofokus, applikasjonsutvikling, makro og likvide investeringer har vært ingrediensene da Morten Christensen bygde opp et kapitalforvaltningsmiljø internt i Aars. Teamet på fire personer har sørget for at familieselskapet har handlefrihet når det trengs. Nå får det enda flere strenger å spille på.
-Vi må være ekstremt fleksible og likvide for å lykkes, sier Morten Christensen. Det interne kapitalforvaltningsmiljøet i Aars, som forvalter flere milliarder kroner, skal sørge for at familieselskapet har finansielle muskler til å kunne snu seg kjapt rundt når muligheter byr seg.
-Det er nettopp i slike situasjoner at vår modell er på sitt beste, sier han. På vårparten 2025 dukket en slik mulighet opp. Det ble en skikkelig test av modellen.
Store svingninger
I første kvartal 2025 fikk Aars, etter en grundig prosess i direkteinvesteringsteamet, tilbud om å kjøpe 70 prosent i Northcom, et selskap som leverer kritiske kommunikasjonsløsninger til forsvar, politi, brann og andre nødetater i Norden.
- Northcom var en perfekt investering for Aars. Det er et selskap som leverer kritiske kommunikasjonsløsninger, som harmonerer godt med eiernes visjon, og som har posisjonert seg i et marked som vokser kraftig, forteller Christensen. Aars takket ja til kjøpet, og avtalen ble signert i april.
Samtidig hadde noen av eierne i familieselskapet året før lagt bak seg et generasjonsskifte, der Stein og Reidun Førde overførte sine eierandeler i Aars til sine fire barn: Øyvind. Mari, Ingrid og Ragnhild. I den forbindelsen valgte Mari å bli kjøpt ut av familieselskapet.
- I sum betydde dette at mye kontanter skulle ut av selskapet i 2024 og 2025, sier Christensen.
Da kjøpet av Northcom skulle gjøres opp, forsvant enda mer kontanter ut: I første kvartal 2025 var kapitalbasen på nærmere 7 milliarder kroner. To kvartaler senere var den nær 5,5 milliarder kroner, også etter betaling av årlig utbytte.
-Det er ganske mye likviditet ut på kort tid. Det gikk helt fint, fordi det er nettopp det modellen er rigget for.
Startet med 1,5 milliarder
Christensen har lang erfaring fra finansbransjen, fra både meglerhus, Storebrand og Kværner. Rundt 2000-tallet var han med å starte opp kapital- og pensjonsrådgivningsselskapet Griff Kapital.
-Det var i Griff Kapital jeg begynte å jobbe med ulike familieeide investeringsselskaper, som Møller-familien. Etter nær 15 års drift var vi i prosess med å selge selskapet, og jeg kom i kontakt med Aars høsten 2015. Etter dialog ble jeg utfordret av eierne til å fortelle hva jeg skulle tilføre dem, og det ble starten på vårt samarbeid, forteller han.
Familiegrenene Møller og Schage hadde året før samlet sine eierskap og virksomheter i det nyopprettede familieinvesteringsselskapet Aars. Med Morten Christensen på laget, gikk startskuddet for det som i dag er Aars’ in-house kapitalforvaltning.
-På det tidspunktet hadde Aars rundt 1,5 milliarder kroner i kapital, eksternt forvaltet på konservativ basis. Vi hadde gode diskusjoner med eierne om hvordan de ville innrette selskapet i forhold til risiko og mål, etablerte en ny investeringsstruktur og bygget teamet ved å få inn flere flinke folk.
Gradvise endringer
-Så enkelt? -Nja. Lærdommen er at du må ta endringer gradvis når det er familieeide selskaper, og ikke gjøre for mye på en gang. Vi gikk fra å ha en portefølje, til å ha tre porteføljer etter noen år. En viktig forutsetning var at Aars ikke skulle ha gjeld, og vi skulle investere de 1,5 milliarder kronene fra starten av basert på tre kriterier:
- Investeringer skal være likvide.
- Kapitalen er en reservekapital, noe som betyr at den skal ha lavere risiko enn rene egenkapitalinvesteringer.
- Kapitalen fungerer som støtte for eiernes utbytter, oppkjøp og så videre.
I dag forvalter kapitalforvaltningsteamet i Aars litt over seks milliarder kroner. Den er fordelt på tre porteføljer:
Likviditetsportefølje: Obligasjoner og pengemarkedsinstrumenter med lav risiko (2,5 milliarder kroner).
Risikoportefølje nordiske likvide aksjer: Det vil si selskaper som har andre karakteristikker enn de vi selv eier. Globale selskaper med moderat belåning, sterk markedsposisjon og robuste marginer(1,5 milliarder kroner).
Risikoportefølje: Kreditt, renteinstrumenter, aksjer, hedgeinstrumenter, mv. Portefølje med lavere risiko enn aksjer, også med investeringer som er likvide (2 milliarder kroner).
Finansfolk og norgesmester i matte
-Jeg fasineres av dynamikken i finansmarkedene. Det er en god miks av finans, psykologi, atferd, risikostyring og geopolitikk. Det stopper aldri opp, sier Christensen.
Ved utgangen av 2025 besto kapitalforvaltningsteamet i Aars av fire personer.
-Aars er et attraktivt sted å jobbe, vi har derfor fått inn flinke folk. Noen er generalister, andre spesialister. Tre av oss har klassisk finansbakgrunn, men samtidig veldig ulik erfaring. Den fjerde er fysiker og tidligere norgesmester i matte.
Teamet har utviklet en applikasjon for porteføljestyring i kapitalforvaltningen, samt en kapitalallokeringsmodell som gir mulighet til å fremskrive verdier, likviditet og investerings-kapasitet for det samlede eierskapet ved hjelp av scenarier og stresstesting. Disse modellene får vi gode tilbakemeldinger på også fra eksterne miljøer, eksempelvis fra bankene.
Vi videreutvikler for tiden våre applikasjoner for forvaltning, allokering og risikostyring ved hjelp av egen programmering og AI som verktøy for effektiv utvikling. Vi jobber med mye rart, men alt henger sammen på et vis, sier han.
Økte på «Liberation day»
-Vi ser på det store bildet i verden. Hva driver renter, aksjemarkeder, valuta og makro? Så trekker vi inn virksomhetene som Aars eier, og spør hva de oppfatter er deres største risikofaktorer. Summen av denne analysen gir retning for hvordan kapitalen i Aars skal styres og hvilket risikonivå som ansees riktig, fortsetter han.
Han nevner et eksempel: -Da Trump overtok som president i januar 2025, var vi meget spente på den nye administrasjonen. Men vi tok ikke ned risikoen i kapitalforvaltningen. Markedene har en annen dynamikk. De priser inn risiko. Og vi så at presidenten styres av utviklingen i aksjemarkedene.
Etter Trumps «Liberation day» i april, hvor aksjemarkedene ble sendt ned fordi Trump kastet inn helt ny usikkerhet rundt global handelspolitikk, økte vi aksjeandelen. Men vi holdt vi igjen videre risikoøkning resten av året på grunn av fortsatt høy politisk og geopolitisk risiko. Det ga oss en avkastning på 350 millioner kroner, rundt seks prosent, samlet sett for de tre porteføljene.
Ti milliarder
De tre siste årene har in-house kapitalforvaltning i Aars gitt en samlet avkastning på godt over en milliard kroner. Ved inngangen til 2026 slo Aars sammen Kapitalforvaltning og Direkte-investeringer. Christensen går over i en ny rolle som finansdirektør for familieselskapet, mens en ny leder rekrutteres til å lede det nye området Investeringer.
- Dette er noe jeg har ivret for i mange år. Investeringsteamet får nå om lag ti milliarder kroner og har ti flinke folk rundt ett bord.
Vi skal fortsette å jobbe aktivt med risiko og allokering. De neste ti årene har Aars målsetting om å doble andelen likvide investeringer fra 25 til 50 prosent for å kunne ha fleksibilitet til å effektivt kunne styre risiko i makro og markeder som er urolige
For å lykkes med dette, trenger vi gode og systematiske analyser. Det har alltid vært viktig, og er ikke mindre viktig akkurat nå, når verden er ekstremt uoversiktlig.